国家统计局于10月18日公布，初步核算，今年前三季度国内生产总值386762亿元，按可比价格计算，同比增长7.7%。其中，一季度增长7.7%，二季度增长7.5%，三季度增长7.8%。

从各季度的数字来看，中国经济在经历了二季度的增速“低谷”之后，再度出现回升。如果按照这个趋势，今年全年的经济增速应该还不错，基本上处于安邦（ANBOUND）研究团队2012年底预期的7.5%至8%之间。这将会圆满实现中央年初定下的经济增长目标。从中国经济的特点来看，增速高于预期目标一些（而不是刚刚达到底线），这是让市场和决策层放心的增速。

那么，三季度经济增速回升，是否代表了中国经济回暖的势头已经持续，过去的经济增速显著下滑的危险已经过去了呢？是否意味着中国经济的转型已经十分稳健、政策调整已经十分到位？……在我们看来，这样的看法都过于乐观。如果仔细观察中国经济的一些数据，会发现情况并不都是乐观信号。

首先，三季度经济增长的“动力”增量来自何处？官方的总结是经济转型和结构调整顺利，中国内生需求在发挥作用。实际上，三季度的经济回暖与“稳增长”政策力度的加强有关。说白了，上半年针对经济变冷而下的“药”在起作用了。中国市场对这种药效并不陌生，它靠的还是投资刺激。今年前三季度，固定资产投资（不含农户）309208亿元，同比名义增长20.2%（扣除价格因素实际增长20.2%），增速比上半年加快0.1个百分点。有学者将之总结为李克强总理的“微刺激”，与过去的4万亿强刺激政策区分开。有计算显示，今年前9个月消费对经济增长的贡献占45.9%，投资占55.8%，而净出口形成了1.7%的拖累。

其次，三季度的出口增长并不理想，反映了外部市场（尤其是中国的传统出口主力地区）的需求恢复仍然疲弱。数据显示，今年前三季度，进出口总额30604亿美元，同比增长7.7%，增速比上半年回落0.9个百分点；其中，出口16149亿美元，增长8.0%，回落2.4个百分点；进口14455亿美元，增长7.3%，加快0.6个百分点。美联储最新发表的经济褐皮书透露的基调是，美国经济的不确定性有所增加，尤其是在消费支出及就业增长问题上不如以前估计的乐观。

第三，虽然三季度经济增长整体理想，但部分数据却出现逐月递减的态势。比如，9月份国内的工业增加值同比增长10.2%，略低于8月份的10.4%；9月份的发电量增长8.2%，低于8月份的13.4%；出口同比下降0.3%，8月份则为上升7.2%。国家信息中心首席经济学家范剑平认为，今年1－4月份，信贷指标、货币指标、全社会融资总量这些指标显示当时的货币环境、金融环境非常宽松，由于滞后效应，它们的影响在7、8月份表现的更大一点，但此后则会逐步边际递减。比如，具有领先意义的9月份“克强指数”也开始拐头向下。在在三季度工业用电量中，7月份至9月份分别为3609亿千瓦时、3509亿千瓦时、3003亿千瓦时，三季度工业用电量逐月下降是值得堪忧的。

有市场人士称，中国第三季度经济数据显示的最重要的问题是，9月份经济数据提供了增长势头见顶的进一步证据，而目前可能就是经济最好的时刻。如果这种看法成立，那意味着四季度的经济数据可能走下坡路。

最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：

解读三季度的经济增长数据，有如下几点值得关注：强化“稳增长”措施起作用了，全年经济增速很可能在预期目标之上，这会导致中央按既定方向来调整结构，甚至加大调整结构。但值得注意的是，随着短期吃“药”带来的效力褪去，中国经济仍会被结构性的问题所困扰，这将会影响到明年或未来几年中国经济的运行。