截止5月，CPI环比连续3月为负，而PPI环比自2014年1月以来持续为负，显示出低通胀趋势。但是如果考虑到数据背后的一系列问题，就可以发现我国经济仍存来通胀隐患。CPI主要受到低于季节性规律的食品价格拖累，服务类价格并不弱。而对于PPI，尽管其环比自2014年1月以来持续为负，但从结构来看，生活资料价格较为平稳（环比维持在0左右），包括采掘、原材料及加工工业在内的生产资料价格大幅回落才是主因。从这个角度来说，低通胀数据主要在于“旧经济”部分的拖累。但与此同时，经济仍存在“隐形”的通胀以及通胀隐忧。首先是资产通胀代替实体通胀。股市和楼市作为最大的蓄水池，年初以来大量资金流入资本市场从而推升了A股火爆行情。从数据来看，全部 A股、创业板当日总市值分别是去年末的1.8、2.9倍，且其市盈率不断刷新近期高点。同时，尽管楼市相较于前两年鼎盛时期有所降温，但随着包括“330新政”在内的政策放开以及股市获利资金回流，近期房地产交易及价格（尤其是一线城市）明显升温。第二，城市劳动力供求比自2010年12月以来持续高于1.0，最新公布的1季度数据为近期次高点1.12，劳动力供小于求的局面未明显改善。而与之相对应的是农民工外出收入的持续提升，季环比维持在2%左右。考虑到农民工收入提高带来的边际消费增长较大，从这个角度来说，通胀也存在一定隐忧。在我们看来，CPI数据低迷并不能与中国的实际通胀水平划等号。安邦咨询（ANBOUND）研究团队此前进行的城市压力指数研究也显示，国内部分城市的真实通胀压力远比CPI指数显示的要大。