地方债置换问题再度引起市场关注。虽然第一批地方债置换刚刚拉开序幕，第二批置换已经在紧锣密鼓准备之中。据国内媒体今天（6月4日）透露，第二批地方债务置换额度与第一批额度一样，仍为1万亿，额度已经下发到各个省份。第二批债务置换此前已有传言，且在市场预期之中。截至2013年6月底，在审计署审计的地方债务中，2015年需要偿还的债务为1.86万亿，1万亿置换额度根本难以彻底解决问题。此前中央要求2015年第一批地方债置换于8月底之前完成时，市场对于第二批置换计划就已经有猜测。
　　在第一批地方债置换尚未完成之际，第二批便已着手进行，反映出地方政府债务压力巨大。虽然审计数据显示地方债务中2015年需要偿还的债务为1.86万亿，但实际数据有可能超过此数，因此第一批1万亿置换额度不“解渴”。一位地方债务管理处的人士透露，“这并不意外，在审计署审计债务时，大家担心责任问题，债务越少越好。当时我们辖区内，不少市县并没有报太多债务，但是据我们了解许多债务肯定远远超过当时审计的。而且后来债务又调整过，许多城投、融资平台负担的债务调整为政府债务，也就是划归为一类债务。再加上在2013年、2014年延期的债务，2015年的政府直接债务肯定不止1.86万亿。”对于原来考虑政绩或面子，少报债务的地方政府来说，如今可能会有些后悔，因为分到的置换额度也少。现在看来，中央对地方债务的容忍度超出原来的预期，适度多报才最合适。
　　同时，地方政府被视为稳增长的重要力量，通过债务置换降低地方政府的债务负担，可以腾挪出更多的财政资金用于重大项目投资。1-4月累计，地方本级一般公共预算收入28154亿元，增长7.7%，同口径增长4.1%。而这一时期地方一般公共预算支出38202亿元，增长13.9%，同口径增长12.7%，地方财政收支增速日益背离。土地财政亦难以为继。财政部数据显示，土地出让金占地方财政收入比重在2015年1-4月降至32%。4月基建投资单月增速从24.5%降至16.1%，同比回落幅度较大，显示了地方政府财政紧张、融资困难的现实，对于扩大投资有心无力。李克强总理在东北调研时，曾对中央批准的项目迟迟不开工表示关切。但近期各省的督查、巡视表明，这并非东北的独有现象，在许多地方，中央投资下拨了、项目用地供应了，但由于地方配套投资迟迟跟不上，导致土地、资金闲置，甚至闲置长达数年。如果第二批置换顺利完成，两次置换额度已经超过2015年需要偿还的债务总额，地方政府不必为还旧债担忧了，可以将有限的财力全部投入保增长中。
不过，安邦咨询（ANBOUND）已经警告过，为了提升地方政府稳增长的能力，今年的债券市场将迎来大量的超出原本预期的债券发行，如企业债、项目收益债、置换债券等，大量的超预期内容会对市场造成严重的冲击。发行更多的地方置换债券可能遇到市场的冷对和抵制。2万亿的置换额度很可能超出商业银行的承受能力。
　　最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
　　第二批地方债置换的推出表明地方债务压力很严重。地方政府现在普遍被债务束缚，已经严重影响到稳增长了，这是中央政府的“痛点”，中央正在力图为地方政府减负。