由于欧洲经济通胀率长期低迷，零利率之下很多人担忧欧洲可能走向日本式的通缩螺旋。欧元区各处的物价都在迅速下滑，最新数据显示欧元区1月消费者物价调和指数（HICP）仅较上年同期增长0.7%，远低于欧洲央行设定的“低于、但接近2%”的通胀目标，在发达市场中最低，且自约两年前的3%水准快速放缓。在资产价格下降、房价和土地价格下跌、汇率走强拖累价格、财政政策偏紧和银行放贷萎缩等方面，日本和如今的欧元区大有相似之处。虽然此前欧洲央行和多国领导人都否认欧洲有通缩的风险，但已经有越来越多的知名经济分析师表达了对此的担忧。在2月进行路透调查中，受访的46位分析师中有22位认为该风险“有些严峻”，有8位认为“严峻”。有14位称并不严峻，有2位称不存在通缩风险。巴克莱在其年度“EQUITY GILT STUDY”研究报告中对日本与欧元区情况进行了对比，结论是欧元区物价长期下滑的风险“很大”。摩根大通的分析师也认为，鉴于日本的经历，“如果这件事真的发生，无人会感到意外。”分析师普遍认为今年的通胀率均值将在1.0%。现在欧洲央行面临的挑战是找到解决通胀率持续降低的方法。恶性的通货紧缩会使消费者推迟支出、企业延缓投资，因预期价格将进一步走低。而这些又进而将放慢经济成长、推高失业的压力、增加债务人的负担。我们知道，日本花了20年才走出螺旋式通缩的陷阱，虽然欧元区各国的情况不一而足，但区内二线国家的债务问题会在这种紧缩环境下面的越发难以收拾。螺旋式通缩的问题在于零利率之下货币政策已再无使用的空间，而在财政政策上，欧洲央行已向银行系统注资超过1万亿欧元的廉价贷款，今后其手中可打的牌已经非常有限了。