?5G 是下一代信息产业发展的高速铁路

5G 通信特点体现在关键任务、加强宽带以及大量设备三个方面。关键任务包括保证通信强安全性、超高可靠性、超低延迟、完美移动性；加强宽带要求提升网络极限宽带及容量；5G 万物互联时代网络需承载大量设备，这时 5G 通信高密度、低复杂度、低功耗及深度覆盖的特性就会凸显出来。5G 标志性能力指标为 Gbps 用户体验速率，与 4G 相比，速率可提升 100 倍，时延降低 10 倍，容量和网络效能提升 100 倍，是下一代信息产业发展的高速铁路。

?未来十年 5G 总产出 CAGR 为 26%，三条路径决定投资方向

据中国信通院的测算，2020 年 5G 的直接+间接产出预计将达 1.68 万亿，2030 年将进一步增至 16.9 万亿，CAGR 26%。时至今日，中国企业已具备充足的5G 商用技术储备，并且在局部核心技术领域占据世界前列。投资 5G 产业，需要重视三条路径：一是投资路径，5G 将激发各领域加大数字化投资，加速 ICT 资本深化进程；二是消费路径，5G 将促进业务应用创新、挖掘消费潜力扩大消费总量影响经济社会；三是国际路径，5G 国际化拓展将从对外商品贸易及对外投资路径提升我国综合优势。

?技术助力，智能汽车蓄势待发

5G 的商用化改善了信息的传输速度与延迟性，车联网涵盖的范围包括整车的感知执行层、通信层和应用车，在该领域不同类型的企业都参与布局。

? 5G 破解 VR/AR 多处痛点，助力产业重回上升通道

5G 在网络带宽、峰值速率、时延、可靠性、单位面积连接数等指标上都远远超越 4G，这将会对 VR/AR等尖端技术应用带来充足的基础技术支撑，助力 VR/AR 产业重回上升通道。

? 国防信息化建设加快推进，驱动微波器件、半导体材料具备较好投资机会

微波组件在雷达、军工通信、军工电子以及民用通信设备中被广泛应用，而半导体材料是制作半导体器件和集成电路的电子材料。伴随 5G、军工双轮驱动，叠加中美贸易摩擦引起的进口替代需求，预计二者的国产化需求将明显增加。

?投资 5G，抓住下一波浪潮龙头

新一波产业浪潮已经出现， 并将开始蓬勃发展。2019 年，中国 5G 进入商用测试阶段。我们判断，5G 因其基础设施以及产业关联特征，将是下一波浪潮的龙头。我们建议，投资 5G，方向最重要，要淡化短期择时；投资方向，包括 5G 本身，5G 之上的物联网、云计算、车联网、虚拟增强现实等传媒技术以及相关机械设备。

1.汽车

1.1 技术助力，智能汽车蓄势待发

辅助驾驶 ADAS 普及，市场容量可期。智能汽车与 5G 的结合是物联网最重要的延伸之一——车联网。过去二十年，随着中国人均收入的持续增长，汽车行业也经历了高速发展，从2000 年低于 200 万辆的年销售，持续增长至超过2800 万辆，在全球汽车销量的占比接近 30%。另一方面，随着科技的不断进步，汽车的运载职能已经难以完全满足大众的需求，人们对舒适性、自动化的要求加速了辅助驾驶功能的发展进程。目前大量的 ADAS 功能用于不同档次的汽车，包括自适应巡航（ACC）、自动紧急制动（AEB）、盲点探测（BSD）、全景泊车系统（SVC）、车道偏离预警（LDW）等，该市场容量已经超过千亿。 

2000-2017 年中国汽车销量稳步增长（万辆）

科技的进步叠加对效率的持续追求，智能汽车、智能交通的发展进入快车道。

智能汽车包含感知层、通讯层、执行层与应用层。核心器件中激光、毫米波等雷达系统的不断完善以及处理器的持续提速使得汽车对环境的实时感知成为可能，匹配成为汽车的感知层；5G 的商用化改善了信息的传输速度与延迟性，推进了汽车对汽车（V2V）、汽车对路侧设备（V2R）、汽车对基础设施（V2I）、汽车对行人（V2P）、汽车对机车（V2M）及汽车对公交车（V2T）的交流互通；电子化率的提升让自动化操作更加成熟，执行层得到发展；对于乘客和汽车的诸多额外需求也可借助运营平台得到满足，属于应用层。

V2X 车联网示意图

科技的进步叠加对效率的持续追求，智能汽车、智能交通的发展进入快车道。

智能汽车包含感知层、通讯层、执行层与应用层。核心器件中激光、毫米波等雷达系统的不断完善以及处理器的持续提速使得汽车对环境的实时感知成为可能，匹配成为汽车的感知层；5G 的商用化改善了信息的传输速度与延迟性，推进了汽车对汽车（V2V）、汽车对路侧设备（V2R）、汽车对基础设施（V2I）、汽车对行人（V2P）、汽车对机车（V2M）及汽车对公交车（V2T）的交流互通；电子化率的提升让自动化操作更加成熟，执行层得到发展；对于乘客和汽车的诸多额外需求也可借助运营平台得到满足，属于应用层。

V2X 车联网示意图

车联网依赖通信的发展，是成就智能交通的核心环节。

车联网系统分为三大部分：车载终端、云计算处理平台、数据分析平台。车载终端采集车辆实时运行数据，实现对车辆所有工作信息和静/动态信息的采集、存储并发送，主要由传感器、数据采集器、无线发送模块等组成；随后由云计算处理平台处理海量车辆信息，对数据进行“过滤清洗”；数据分析平台则负责对数据进行报表式处理，供管理人员查看。而在国际上，美国的 IVHS、日本的 VICS 等系统通过车辆和道路之间建立有效的信息通信，已经实现了智能交通的管理和信息服务。而 Wi-Fi、RFID 等无线技术近年来也在交通运输领域智能化管理中得到了应用，如在智能公交定位管理和信号优先、智能停车场管理、车辆类型及流量信息采集、路桥电子不停车收费及车辆速度计算分析等方面取得了一定的应用成效。

汽车销量和动力电池出货量

高度融合，同时各有分工。

车联网涵盖的范围包括整车的感知执行层、通信层和应用车，因而在该领域不同类型的企业都参与布局。整车企业结合自身制造的先发优势，通过对硬件、管控系统的整合，把整车及零部件有效集成；通信移动公司把握了通讯的关键技术，其参与者包含了中国电信、中国联通、华为等企业；互联网企业将地图、停车、加油、支付等诸多应用功有机结合，有效把控了消费者接口。因此该行业目前高度融合也各有分工，未来的发展更需要跨领域的合作

1.2 重点上市公司梳理

兴民智通：公司车联网产业链布局完善，是新能源汽车 T-BOX 产品龙头。车联网系统包含四部分，主机、车载 T-BOX、手机 APP 及后台系统。车载T-BOX 主要用于和后台系统及手机 APP 通信，实现手机 APP 的车辆信息显示与控制。公司通过收购英泰思特、九五智驾、彩虹无线等已经形成完善的车联网服务体系，2017 年 T-BOX 销售 31.7万台，国内市场市占率约40%。2017 年我国车联网行业市场规模超 2600 亿元，未来五年年均复合增长率约 15 %。假设公司 T-Box 设备渗透到 40%的新售车辆，那么每年将为公司带来收入近 100 亿元。

2.军工行业

2.1国防信息化建设不断加快，带动雷达、军工通信、军工电子等市场需求 我国军费开支占 GDP 比重低，国防预算将保持稳定增长。

2018 年我国国防预算同比增长 8.10%达 11069.51 万元。当前我国军费支出约占 GDP 的1.30%，显著低于美国的3.30%和俄罗斯的 5.30%，未来具备较大的提升空间。近些年，我国周边安全形势日益复杂，伴随我国国防和军队现代化建设要求，需要有稳定增长的国防预算给予强力支撑，我国国防预算有望保持高增长趋势。 

我国国防预算保持稳定增长

我国军费支出占 GDP 比重较低

国防信息化是在国防建设过程中，广泛将信息技术应用于武器装备建设、指挥作战训练、后勤保障与通信情报等各个环节。国防信息化分为装备信息化与信息化战争两个方向，其中装备信息化指利用通信和计算机技术改造武器装备系统，包括战场感知装备、指挥控制装备、作战平台与打击武器等，信息化战争则是在装备信息化的基础上，利用信息技术获取对敌优势的作战形式（信息战、网络战等），是未来高技术战争的主要形态。军队通过信息化的整合实现一体化的作战能力，将目标探测跟踪、指挥控制、火力打击、战场防护和毁伤评估等功能实现一体化，国防信息化产业链主要包括雷达、卫星导航、信息安全、军工通信与军工电子五个方面。

雷达作为核心信息化装备，随着我军各种新装备的量产和现役装备信息化改造，未来需求强劲。根据《预测国际》数据，2016 年我国军用雷达市场规模达 8.98 亿美元，预计到 2020 年我国军用雷达市场规模将达 15.43 亿美元，2017-2020 年军用雷达市场总规模将达 51.17 亿美元，年复合增长率达14.5%。我国军工通信系统与发达国家相比仍存在较大差距，随着国防信息化战略推进，军工通信系统将步入快速发展阶段。

2011-2020 年中国军用雷达市场预测

2.2重点公司梳理

关注微波器件、半导体材料等军民两用技术领域投资机会。

微波组件包括有源、无源微波器件、部件，以及品种繁多的微波组件和子系统，用于国防信息化、民用通信等多个领域，通常可以分为放大器、混频器、功分器、滤波器、变压器、耦合器、限幅器、移相器、衰减器、限幅低噪放、数控移相器、频率源组件、T/R 组件、开关矩阵等。微波组件在雷达、军工通信、军工电子以及民用通信设备中被广泛应用。相关上市公司有国睿科技、四创电子、振芯科技、亚光科技、中光防雷、海格通信、烽火电子、中海达等标的。

半导体材料是制作半导体器件和集成电路的电子材料。半导体材料目前经历三代变化：第一代半导体为硅（Si），第二代为砷化镓（GaAs），第三代半导体为碳化硅（SiC）、氮化镓（GaN）。硅基功率器件由于材料本征极限的限制无法满足更高特性要求，而二代/三代半导体与硅半导体相比具有宽能带、高饱和速度、高导热性和高击穿电场等特征，使其能够满足未来 5G、军工等相关领域应用特征。随着 5G、军工双轮驱动，叠加中美贸易摩擦引起的进口替代需求，预计二者国产化需求将明显增加，相关上市公司三安光电、海特高新、北方华创等。

3.传媒行业

3.1 5G 破解 VR/AR 多处痛点，助力产业重回上升通道

据Statista 数据显示，2016、2017 年全球 VR/AR 市场规模较小，预测 2018开始将迅速扩大。预计 2018、2019 年全球 VR 市场规模分别达到 45 亿、96亿美元，增长率超过100%，2020、2021 年分别达到 145 亿、190 亿美元，VR 行业进入二次高速增长。全球 VR 硬件市场规模扩大较全球 VR 软件市场规模更快。预计 2021 年全球 VR 硬件市场规模将达到 126 亿美元，全球 VR软件市场规模将达到 64 亿美元。

2018 年后 VR 市场规模迅速增长

2018 年后 VR 硬件市场规模迅速增长

2021 年全球 VR 软件市场规模预计达到 64 亿美元

5G 破解 VR/AR 多处痛点，助力产业重回上升通道。

从 5G 网络规划场景上看，呈现了两极同时发展的趋势。高速率和低时延除提升现有移动互联用户体验外，可以为高阶应用铺平道路，以 VR、车连等为代表；而低功耗广覆盖低成本则是低阶应用的普惠形式，如物联应用中的远程抄表、室内室外定位、监测等。5G 技术参数标准需在 2019 年左右敲定，但当前千兆级下行速率的技术实现已较为成熟。当前移动网络性能保持高速发展，新技术不断涌现成熟，然而构建生态能力仍远不及固网，但也表明其发展空间仍巨大

通信技术革命性突破为 VR/AR、AI、物联网等技术创造飞跃空间。

5G 在网络带宽、峰值速率、时延、可靠性、单位面积连接数等指标上都远远超越了4G，这将会对 VR/AR 等尖端技术应用带来充足的基础技术支撑。目前 5G全球商用提速，国内将于 2019 或 2020 年进入试商用阶段。5G 的超大带宽、超低时延及超强移动性可以确保 VR 在沉浸体验、AR 在实时反馈上更上一个台阶。“无线化”是高端 VR 发展的必然趋势，而 VR 头显“无线化”的难点主要有两点：一是无线传输带宽，二是网络时延。5G 百倍带宽提升能使“无线化”成为现实；超低时延帮助 VR 设备将无线传输方案下的视野延迟MTP）控制在可接受范围（20ms）内。

5G 端到端时延远低于 VR 时延标准

云端技术+边缘计算大大降低 VR 头显硬件成本。

本地计算能力“云端化”是VR/AR 内容渲染发展趋势。5G 引入边缘计算技术，将部分数据处理下沉到网络边缘，进一步提升了云计算能力，降低了时延。5G 带来的“云端化”趋势使VR 头显成本大大降低，利于消费者市场普及。

产业生态不断演进，VR 百亿消费级市场大幕开启。

产业生态持续向好，硬件、内容有望开启良性互动。随着 VR/AR 产业生态的不断发展，各个领域的行业巨头逐步认识到了 VR/AR 的巨大发展潜力，纷纷通过技术升级来提升消费者体验，借此抢占产业生态的有利位置。硬件加速迭代催生新产品不断面世，小型化、高性价比成趋势。高端 VR 硬件售价下降成为 C 端生态良性互动的开始，2017 年三大品牌商出货 PC/主机VR 290 万台，同比增长超过100%，其中 Oculus 降价幅度最大，套装海外售价从 799 美元降至 400 美元，HTC套装价格也下降 1/3。

Oculus、HTC 高端 VR 产品大幅降价

3.2重点公司梳理

歌尔股份：VR 产品或成公司增长新动力。公司可穿戴项目、虚拟现实项目逐步投产，电子配件业务的营业收入占比逐年提高。2014 年起公司先后收购了音响 企业丹拿和音频技术解决商AM3D、设立可穿戴产品研发公司 Anima、与高通合作发布 VR 设计平台VR820 等。未来公司将充分享受行业发展红利，VR 产品有望成为公司业绩增长的新动力。

完美世界：虚拟现实产品或成公司增长新动力。公司与 Valve 公司共同建立 Steam 中国。Steam 是目前全球最大的 PC 端游戏数字分发平台之一，已为全球近 3 亿玩家提供了超过两万款开发商提供的游戏产品。根据 SteamSpy 在统计的 17 年 Steam 平台部分数据来看，2017年 Steam 销售总收入为43 亿美元，其中仅《绝地求生：大逃杀》收入就高达 6 亿美元。截止至 17 年底，Steam 平台中国活跃用户数量达 3500 万。在“VR+游戏”方面，完美世界推出 VR 游戏《深海迷航》并进行全球发售。游戏是全球最先进技术如人工智能、VR 等的最佳应用载体，公司计划将保持在新兴技术领域的持续探索和布局

机械设备

4.机械设备行业

4.1 5G 网络将会有力促进工业互联网应用的高速发展

工业互联网的重要标志是网络化和智能化，其中的网络化承载着工业制造中的数据流通，智能化支撑着工业制造中的生产过程，网络化依赖于网络的畅通和管理，智能化依赖于像3D打印一样的智能加工与成形，但这些都明显地表示出工业互联网应用仅仅局限于行业圈内。传统的工业互联网只是包括工业领域制造业的专用网络系统，属于行业私有网，虽然可以使整个工业制造体系中的所有网络互联互通、共享数据与信息，可以应用工业大数据和工业私有云，也可以引入SDN、NFV和CDN等面向5G的新技术，但组网的专业性和私有性完全局限了网络的应用只能是工业制造领域，缺乏与互联网或无线互联网互联的物理渠道和交互平台，不能通过网络与消费者沟通，更不能为消费者提供自由选择的环境，只能通过网络窗口展示样品供消费者选择，仍然是一种直销方式的大批量同质化生产订单模式，无法克服传统制造业的产量过剩，不能高效实现可以贴切用户需求的个性化小批量异质化生产定制方式，束缚了工业互联网的应用潜能。传统的工业制造受计算技术和通信能力的局限，制造流程和设计理念只能圈阅在有限的范围中，简单有限的交互功能也仅能提供较少的信息流动，使得工厂、企业由模式固定、标准统一、设计僵化的传统方式生产的大量同质化产品，越来越难以满足消费者思想活跃、想象丰富的多样化和个性化需求。

大数据、云计算、物联网，特别是5G等高新技术的大量涌现和不断深化，极大地增加了人们实现工业互联网应用方面的新技术和新方式，丰富了人们对工业互联网理念的新认识和新愿景。云计算和大数据可支持工业制造实现体验拟人化、设计多样化和制造个性化，物联网和5G网络作为工厂之间、企业之间、工业制造与消费者之间互联的基础，将会有力地推动工业互联网理念从狭义走向广义，使传统、单一的制造系统融入到现代电子商务的大潮中。 

话不多说，附产业链公司梳理